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全球商业咨询公司贝恩公司 (Bain & Co) 的数据显示，2023年全球并购活动较2022年下降约20%。在这一大背景下，私募股权公司在2023年完成的交易比2022年达到的水平大幅下降了35%。战略交易（一家运营公司收购另一家运营公司）下降了14%。普遍的共识是，导致下降的罪魁祸首是利率上升，这使得交易融资成本更高。过去十年的低利率推动了卖方对更高企业价值的期望，而更高的融资成本叠加在一起，从而形成了价值认知不匹配。这种不匹配导致成功完成的并购交易数量下降。
为了解印刷、包装和相关行业在2023年的并购方面的表现如何？从数据上来看，2023年宣布的交易数量衡量，印刷、包装及相关行业的交易趋势与全球战略交易活动整体下降密切相关。与2022年相比，包装印刷行业的并购交易下降了14.3%，这几乎与全球趋势相符。也许我们不应该感到惊讶，因为买方较高的融资成本与卖方广泛的价值预期之间的不匹配在包装印刷行业中也很明显。
随着夏季进入秋季，包装印刷行业顾问公司的几个不同但密切相关的趋势变得显而易见。以下是对2023年结束时印刷和包装公司中低端市场并购市场的观察。
后疫情时代需求的终结
新冠疫情导致的停工所压抑的需求在2022年得到释放。需求的增长影响了许多经济领域，包括印刷、包装和相关图形通信公司。在过去的一年里，许多业主表示，与上一年相比，他们的公司在2022年的收入有了显著增长。增幅通常在20%-25%之间，有的甚至更高。当新冠疫情带来的严格费用管理和人员减少满足了收入的增加时，许多公司的利润猛增。
随着2023年的到来，被压抑的需求得到了满足。需求和产能已合理恢复平衡。受益于后疫情时代的需求泡沫，许多公司难以重现2022年的财务业绩。尽管如此，在经历了2022年令人兴奋的日子之后，一些卖家对增长曲线抱有无休止的上升预期。对于许多人来说，随着2023年的进展，曲线明显趋于平坦或向下转向。由于无法支持持续20%的增长，一些业主对其退出前景感到失望并退出市场。
供应链均衡
2022年纸张和基材的严重短缺需要管理层的高度关注。有能力购买可用材料的公司这样做了，并建立了过高的库存水平，甚至有一家标签印刷公司租用了一整栋额外的建筑来容纳他们购买的大量额外的压敏卷材。到了2022年，美国西部和西南部的公司购买了过多的纸张，导致滑橇被存放在室外。在走访几家公司时，看到停车场里堆满了纸张，上面还轻轻地覆盖着保鲜膜，这在当时的美国东海岸来说是不可思议的做法。
那些设法保持足够库存以维持印刷机运转的公司突然享有定价权，这是该行业几十年来所不具备的。去年的几个月里，不禁然人联想起1990年代商业印刷公司老板所经历的美好时光，当时客户毫不犹豫地支付大笔费用来急于准备校样或延长印刷时间。对于去年的一些买家来说，谈判定价并不是他们的目标——如果你有纸，你就有了定价权。
随着纸张和其他基材的供应在2023年恢复正常，市场定价规律逐渐回归正常，这给营收和利润带来了压力。对于一些在短缺高峰期建立大量纸张库存的公司来说，处理高价库存的成本给利润率带来了更大的下行压力。因此，一些业主决定最好退出市场，直到收入、利润和库存水平恢复正常。
企业软着陆并不轻松
在过去的八个月中，我们看到面临财务挑战的公司明显增加。从2023年5月开始，包装印刷行业申请破产的数量显著增加，主要集中在商业印刷领域。大多数宣布破产的公司根据第7章申请立即清算，而不是试图根据第11章程序重振公司。
在包装行业，尽管该领域对投资者仍然非常有吸引力，但瓦楞纸箱和展示包装行业已有几家公司申请破产，这表明边缘领域出现了一些压力。一家软包装公司于2023年申请破产，这是多年来在该领域注意到的第一起破产案。
此外，非破产工厂和公司关闭的数量有所增加。导致成交的交易比例也有所增加，这清楚地表明了产能过剩和市场状况疲软。虽然还没有达到敲响警钟的水平，但趋势很明显，越来越多的公司陷入困境。
它必须发生，而且确实如此。因新冠疫情刺激资金而幸存下来的公司现在已经空无一人。如果从面临挑战的公司收购和整合业务的机会变得更加普遍，这将对买家的价值期望产生负面影响。
攀登另一座山
将以上所有内容加起来，就很有意义了。那些已经达到巅峰业绩（也许是他们有史以来最好的业绩）的公司所有者，在他们的脑海中牢牢地扎根着一个很高的数字。如果他们受到上述趋势的影响，就会有一种沮丧的感觉，因为出售公司不会产生他们所期望的数字，至少现在不会。
正如所有的努力一样，远处总会有另一个高峰。迫于市场环境的压力，我们不得不从欣喜若狂的顶峰爬下来，还有另一个顶峰需要征服。即使在年事已高、即将退休的时候，更高数字的诱惑仍然存在。再投资随之而来，另一个资本支出和债务周期开始，并最终设定新的更高退出目标。有些企业会尝试在不更新生产设备的情况下攀登下一座山。就像登山者没有合适的装备来完成任务一样，麻烦也随之而来。与此同时，随着一些业主将目光投向下一个高峰，他们决定退出市场。
重置2024年预期
影响2023年并购交易市场的独特趋势都导致卖方和买方之间的价值认知不匹配，从而压低了已完成交易的数量。除了当前的趋势之外，有些趋势是永恒的、不可阻挡的。业主将逐渐老化，有些业主将不再有下一代家庭成员渴望接手。技术会进步，设备会过时，印刷机会磨损。内容将继续数字化并以电子方式交付，宏观经济状况将对所有企业产生影响或推动，但程度不均。
卖方将继续将其公司的价值视为行业特定领域内可能达到的最高值，而买方将保持其严格的估值方法。尽管如此，仍有足够多的业主认为他们已经爬过最后一座山并准备退出所有权。即使在同比下降14.3%的较慢市场中，仍有85.7%的人完成了交易。
来源丨迪吉特尔 全球印刷与包装工业
